【鋼材周報】原料端強勢，鋼市易漲難跌
CFC金屬研究
分析師 | 楚新莉 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
研究助理 | 楊陳渝虎 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
研究助理 | 劉興華 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
本報告完成時間 ?| 2025年9月20日
摘要
宏觀方面，本周隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，市場回歸國內(nèi)邏輯。而國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)依舊疲軟，規(guī)上工業(yè)增加值回落，失業(yè)率上升，市場交易更多托底政策出臺?？傮w上看，不管上漲還是下跌，本周行情的驅(qū)動均在于宏觀，供需層面對價格驅(qū)動力度有限。
產(chǎn)業(yè)方面，本周鐵水繼續(xù)小幅回升，穩(wěn)定在240萬噸以上。鋼廠保持正現(xiàn)金流的背景下，減產(chǎn)意愿并不強烈，高鐵水產(chǎn)量支撐原料保持高位震蕩。目前鋼材仍處于成本定價的邏輯當(dāng)中，原料端偏強勢，鋼材易漲難跌。
展望下周，目前整體市場上漲驅(qū)動仍是宏觀政策驅(qū)動，從產(chǎn)業(yè)角度來看供強需弱局面仍然存在。整體來看，鋼市上有壓力下有支撐，預(yù)計節(jié)前鋼材市場震蕩偏強運行，下周關(guān)注螺紋2601合約能否突破3200元/噸，熱卷2601合約能否突破3450元/噸。
不確定因素：
上行風(fēng)險：國內(nèi)超預(yù)期 *** 政策出臺，原料端供給不及預(yù)期。
下行加速信號：累庫斜率陡增、出口數(shù)據(jù)惡化。
正文
現(xiàn)貨市場表現(xiàn)：本周螺紋反彈10-50元/噸，熱卷基本持穩(wěn)
一、螺紋
1.1 螺紋供給：鐵水轉(zhuǎn)移+電爐虧損，螺紋產(chǎn)量下降
供應(yīng)方面，截止9月19日，五大鋼材品種周產(chǎn)量855.46萬噸，周環(huán)比降1.78萬噸。其中螺紋產(chǎn)量下降5.48萬噸至206.45萬噸。從工藝角度來看，長流程減產(chǎn)4.85萬噸至179.72萬噸，短流程減產(chǎn)0.63萬噸至26.73萬噸。華東地區(qū)長流程螺紋即期噸鋼利潤好轉(zhuǎn)，噸鋼利潤50-100元區(qū)間；短流程谷電利潤不佳，截至9月19日，華東谷電虧損100元左右。
1.2 螺紋表需：需求邊際好轉(zhuǎn)
消費方面，截止9月19日，螺紋表需周環(huán)比回升11.96萬噸至210.03萬噸，較上年同期下降5.56%。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至9月16日，樣本建筑工地資金到位率為59.39%，周環(huán)比上升0.15個百分點。其中，非房建項目資金到位率為61.21%，周環(huán)比上升0.18個百分點；房建項目資金到位率為50.58%，周環(huán)比下降0.17個百分點。本周建筑工地資金到位率環(huán)比上漲，其中，非房建項目資金改善，房建項目資金惡化。
9月10日-9月16日，百年建筑調(diào)研國內(nèi)506家混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.5%，周環(huán)比提升0.34個百分點；年同比提升0.51個百分點。9月10日-9月16日，本周全國水泥出庫量274.4萬噸，環(huán)比上升3.2%，年同比下降12.18%。
1.3 螺紋庫存：輕微去庫，基本面壓力緩解
庫存方面，本周五大鋼材品種庫存再度增加5.13萬噸至1519.74萬噸，創(chuàng)逾4個月新高，但累庫速度放緩。螺紋總庫存周環(huán)比下降3.58萬噸至650.28萬噸，其中社會庫存環(huán)降2.02萬噸，而廠內(nèi)庫存微降1.56萬噸。目前螺紋庫存同比高出184.82萬噸，產(chǎn)業(yè)矛盾仍然存在。
二、熱卷
2.1 熱卷供需：供給繼續(xù)恢復(fù)，需求改善有限
截至9月19日，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)增1.35萬噸至326.49萬噸，表需下降4.34萬噸至321.82萬噸。目前鋼廠盈利雖有收窄，但也仍有利潤，因此熱卷產(chǎn)量回升較快，但需求改善有限。本周建材增板材降的局面明顯，卷螺差收縮。
2.2 熱卷庫存：去庫延續(xù)性不強，本周再度輕微累庫
當(dāng)前熱卷整體產(chǎn)量偏高，上周的去庫延續(xù)性不強，本周再度輕微累庫。截止9月19日，熱卷總庫存微增4.67萬噸至377.99萬噸，鋼廠庫存微增0.42萬噸至81.3萬噸，社庫累庫4.25萬噸至296.69萬噸。市場窄幅波動，周末成交情況較好，下游部分開啟采購計劃，在目前高供給情況下，庫存增幅較小。
三、鋼材總結(jié)：
宏觀方面，本周隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，市場回歸國內(nèi)邏輯。而國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)依舊疲軟，規(guī)上工業(yè)增加值回落，失業(yè)率上升，市場交易更多托底政策出臺?；仡櫛局茕撌?，在反內(nèi)卷情緒升溫以及降息預(yù)期下走出反彈行情，然后以美聯(lián)儲降息落地為節(jié)點，出現(xiàn)回撤調(diào)整?？傮w上看，不管上漲還是下跌，本周行情的驅(qū)動均在于宏觀，供需層面對價格驅(qū)動力度有限。
產(chǎn)業(yè)方面，本周鐵水繼續(xù)小幅回升，穩(wěn)定在240萬噸以上。鋼廠保持正現(xiàn)金流的背景下，減產(chǎn)意愿并不強烈，高鐵水產(chǎn)量支撐原料保持高位震蕩。目前鋼材仍處于成本定價的邏輯當(dāng)中，原料端偏強勢，鋼材易漲難跌。
螺紋：本周螺紋產(chǎn)量下降5.48萬噸至206.45萬噸，其社會庫存環(huán)降低2.02萬噸，而廠內(nèi)庫存微降1.56萬噸，表觀需求較上周增加11.96萬噸。本周螺紋鋼基本面邊際改善，下游需求處于季節(jié)性修復(fù)，累庫壓力暫時緩解。需求端，部分地區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，工地施工條件改善，成材和原料都存國慶節(jié)前補庫預(yù)期，價格有支撐，回落空間始終有限。不過房地產(chǎn)領(lǐng)域資金問題仍是更大制約，新開工項目不足導(dǎo)致用鋼需求增量有限。卷螺差方面，隨著螺紋鋼庫存下降，螺紋價格走勢強于熱卷，卷螺差開始收窄。
熱卷：本周熱卷產(chǎn)量環(huán)增1.35萬噸，庫存微增4.67萬噸，表需下降4.34萬噸至321.82萬噸。目前鋼廠盈利雖有收窄，但也仍有利潤，因此鋼鐵產(chǎn)量回升較快，但需求改善有限。當(dāng)前熱卷整體產(chǎn)量偏高，上周的去庫延續(xù)性不強，本周再度輕微累庫。出口方面，部分貿(mào)易商預(yù)計9月出口數(shù)據(jù)可能改善，但對10月及以后出口前景普遍偏謹(jǐn)慎。
展望下周，目前整體市場上漲驅(qū)動仍是宏觀政策驅(qū)動，從產(chǎn)業(yè)角度來看供強需弱局面仍然存在。整體來看，鋼市上有壓力下有支撐，預(yù)計節(jié)前鋼材市場震蕩偏強運行，下周關(guān)注螺紋2601合約能否突破3200元/噸，熱卷2601合約能否突破3450元/噸。
關(guān)鍵風(fēng)險提示：
上行風(fēng)險：國內(nèi)超預(yù)期 *** 政策出臺，原料端供給不及預(yù)期。
下行加速信號：累庫斜率陡增、出口數(shù)據(jù)惡化。
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