智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)盤來(lái)看，2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動(dòng)性和政策寬松等分母端因素驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前與2014年下半年行情可能更相似，短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù)。今年7月風(fēng)格可能偏均衡，8月成長(zhǎng)可能相對(duì)占優(yōu)。短期繼續(xù)均衡配置科技成長(zhǎng)和低估值藍(lán)籌。

(1)已披露可比口徑下，傳媒、建材、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)和家電等中報(bào)盈利增速占優(yōu)。

(2)當(dāng)前成長(zhǎng)中的傳媒、汽車、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源，藍(lán)籌中的農(nóng)林牧漁、非銀行金融、食品飲料、家電等性價(jià)比較高。

(3)短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒(AI應(yīng)用、游戲)、計(jì)算機(jī)(AI應(yīng)用、數(shù)字貨幣)、電子(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體)、通信(算力)、軍工、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等；二是估值性價(jià)比和盈利增速可能較高的有色金屬、電新、大金融、消費(fèi)(食品、商貿(mào)零售、養(yǎng)殖)等行業(yè)。

復(fù)盤來(lái)看，2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動(dòng)性和政策寬松等分母端因素驅(qū)動(dòng)。

(1)與當(dāng)前較為類似，2014年下半年和2020年4-7月均呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)偏弱但上證綜指上漲的行情。

(2)2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動(dòng)性和政策寬松、外部積極事件等分母端因素的驅(qū)動(dòng)。一是2020年經(jīng)濟(jì)和盈利基本面好于2014年。二是2014年和2020年行情期間流動(dòng)性均較為寬松：首先，宏觀流動(dòng)性上，2014年下半年國(guó)內(nèi)央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，2020年4-7月期間國(guó)內(nèi)央行多次降準(zhǔn)降息且美聯(lián)儲(chǔ)也降息；其次，股市資金上，2014年行情期間融資大幅流入，2020年4-7月期間外資流入和新發(fā)基金明顯上升。三是2014和2020年行情期間政策和外部事件均偏積極，同時(shí)估值和情緒指標(biāo)處于低位。四是2014年下半年大盤價(jià)值占優(yōu)，2020年4-7月大小盤偏均衡、成長(zhǎng)占優(yōu)。

當(dāng)前與2014年下半年行情可能更相似，短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù)。

(1)經(jīng)濟(jì)和盈利維持弱修復(fù)趨勢(shì)。一是經(jīng)濟(jì)上，繼續(xù)維持弱修復(fù)趨勢(shì)：出口后續(xù)仍面臨外需回落的壓力，消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資增速可能維持較高水平，房地產(chǎn)投資仍可能偏弱。二是企業(yè)盈利上，已披露的可比口徑下全A中報(bào)盈利增速較一季報(bào)增速繼續(xù)回升，顯示企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中。

(2)流動(dòng)性短期繼續(xù)維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性上，海外對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘依然較小，央行短期可能加大資金投放力度。二是股市資金上，外資、融資和新發(fā)基金等資金可能進(jìn)一步流入A股。(3)短期政策積極，外部風(fēng)險(xiǎn)有限，估值和情緒中性稍偏高。(4)短期風(fēng)格可能繼續(xù)偏均衡：首先，今年4月以來(lái)大小盤風(fēng)格偏均衡，價(jià)值略好于成長(zhǎng)，與2014年較為類似；其次，后續(xù)大小盤風(fēng)格仍可能偏均衡，成長(zhǎng)可能相對(duì)價(jià)值占優(yōu)。

今年7月風(fēng)格可能偏均衡，8月成長(zhǎng)可能相對(duì)占優(yōu)。

(1)7、8月大小盤風(fēng)格可能都偏均衡。一是日歷效應(yīng)上上證50和微盤股在8月大概率表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是從決定大小盤風(fēng)格的因素來(lái)看，今年7、8月經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)、流動(dòng)性維持寬松、政策和外部事件可能持續(xù)偏積極，科技成長(zhǎng)、大金融、周期等都可能受益，總體風(fēng)格可能偏均衡。

(2)7月成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格偏向均衡，8月成長(zhǎng)可能相對(duì)占優(yōu)。一是日歷效應(yīng)上， 7月份成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格偏均衡，8月價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)概率較高，且主要是成長(zhǎng)業(yè)績(jī)偏弱導(dǎo)致的。二是從決定成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格的因素來(lái)看，今年7、8月份經(jīng)濟(jì)基本面都處于修復(fù)趨勢(shì)、流動(dòng)性維持寬松、科技的政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上，成長(zhǎng)風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)；但7月反內(nèi)卷政策和中報(bào)業(yè)績(jī)等導(dǎo)致價(jià)值可能相對(duì)占優(yōu)。