險(xiǎn)資“擁抱”黃金：優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境挑戰(zhàn)
險(xiǎn)資“買黃金”開閘，為保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境挑戰(zhàn)提供了新的思路。
2月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》），明確10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2月27日，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新在媒體交流會(huì)上就上述《通知》回應(yīng)了媒體和市場(chǎng)關(guān)切。
《通知》顯示，試點(diǎn)投資黃金范圍包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約、黃金現(xiàn)貨延期交收合約、上海金集中定價(jià)合約、黃金詢價(jià)即期合約、黃金詢價(jià)掉期合約和黃金租借業(yè)務(wù)。《通知》明確，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行投資比例要求，投資黃金賬面余額合計(jì)不超過本公司上季末總資產(chǎn)的1%。
記者注意到，此次保險(xiǎn)資金參與的主要是 “上海金” 人民幣定價(jià)合約， 但并不包括黃金ETF。而在險(xiǎn)資“買黃金”開閘之前，中國(guó)資管機(jī)構(gòu)配置黃金主要是通過黃金ETF或聯(lián)接基金實(shí)現(xiàn)的。
針對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者“試點(diǎn)投資黃金范圍是否會(huì)擴(kuò)容”的有關(guān)提問，王立新表示，國(guó)外保險(xiǎn)資金是可以直接投資黃金ETF的，但我們是人民幣計(jì)價(jià)的黃金市場(chǎng)，國(guó)外經(jīng)驗(yàn)只能作為參照不能照搬，監(jiān)管層在選擇投資標(biāo)的時(shí)會(huì)有更嚴(yán)謹(jǐn)審慎的考量。
浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)曾表示，此次保險(xiǎn)資金參與 “上海金” 人民幣定價(jià)合約，有望擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)黃金交易規(guī)模，進(jìn)一步提升人民幣在黃金結(jié)算領(lǐng)域的影響力，鞏固上海黃金交易所作為亞太定價(jià)中心的地位。不過，王立新認(rèn)為，本次試點(diǎn)更多是為人民幣黃金市場(chǎng)增加了一類長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資的機(jī)構(gòu)參與者，且1%的投資比例并不高，不必過度解讀。
招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)投資黃金的方式有多種，黃金ETF是最直接和便捷的投資方式之一，交易成本、參與門檻和持有成本都較低，資產(chǎn)安全性高，且進(jìn)入退出簡(jiǎn)易，后續(xù)放開保險(xiǎn)資金配置黃金ETF的限制仍然值得期待。
保險(xiǎn)資產(chǎn)端呼喚新標(biāo)的?
針對(duì)“保險(xiǎn)公司如何應(yīng)對(duì)金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”的有關(guān)提問，王立新表示，保險(xiǎn)公司投資黃金必然有一個(gè)熟悉和逐步建立相關(guān)體制機(jī)制的過程，也一定會(huì)采取明確的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)編著的《保險(xiǎn)問道之黃金投資》一書也指出，黃金投資對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置具有重要意義，但同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面提出了更高的要求。為了滿足保險(xiǎn)資金對(duì)黃金類金融產(chǎn)品的配置需求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需做好充分準(zhǔn)備，制度建設(shè)、能力建設(shè)、人員配備、系統(tǒng)準(zhǔn)備、風(fēng)險(xiǎn)控制等均需進(jìn)行適應(yīng)性安排。
事實(shí)上，近年來，市場(chǎng)上越來越多機(jī)構(gòu)投資者在投資組合中開始增加配置黃金，比如公募養(yǎng)老目標(biāo)FOF、銀行理財(cái)、私募基金等。隨著機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的認(rèn)可度不斷提升以及客戶需求的增加，越來越多的機(jī)構(gòu)開始發(fā)行含黃金的投資產(chǎn)品。世界黃金協(xié)會(huì)將這類產(chǎn)品定義為“黃金+”產(chǎn)品。
王立新表示，許多個(gè)人投資者會(huì)將黃金視為博弈短期價(jià)格波動(dòng)的投資品種，但黃金的正確定位應(yīng)該是長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置工具。個(gè)人投資者可能會(huì)由于信息渠道、交易手段或紀(jì)律性的不足，未能充分認(rèn)識(shí)或者受益于黃金的長(zhǎng)期價(jià)值，而專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人能夠制定并執(zhí)行更為堅(jiān)定的策略，這是個(gè)人投資者難以做到的。
他進(jìn)一步指出，對(duì)于個(gè)人投資者而言，黃金投資存在三大難題：認(rèn)知難、入手難和持有難。首先，許多投資者對(duì)黃金的投資作用缺乏深入了解，往往將其視為不產(chǎn)生利息的資產(chǎn)而忽略其長(zhǎng)期回報(bào)。其次，他們常常在價(jià)格高位時(shí)猶豫不決，錯(cuò)過投資機(jī)會(huì)。最后，即使購(gòu)買了黃金，他們也可能因?yàn)槎唐趦r(jià)格波動(dòng)而急于拋售，未能充分享受黃金的長(zhǎng)期增值空間。
“但是，通過專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助，個(gè)人投資者可以更加輕松地享受黃金投資帶來的長(zhǎng)期回報(bào)。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，是一種明智的選擇。為此，我們呼吁更多的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與黃金配置，幫助個(gè)人投資者克服投資難題?！蓖趿⑿氯缡钦f。
從長(zhǎng)期投資回報(bào)來看，自1971年布雷頓森林體系解體以來，以美元計(jì)價(jià)的黃金年化回報(bào)率達(dá)到8.6%；自2002年上海黃金交易所成立以來，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金年化回報(bào)率高達(dá)9.8%。而作為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)保險(xiǎn)資金對(duì)新資產(chǎn)類別的配置需求日益增長(zhǎng)。
《保險(xiǎn)問道之黃金投資》一書也指出，過去一段時(shí)間，保險(xiǎn)通過大量增配非標(biāo)資產(chǎn)，緩解了資產(chǎn)配置壓力。但當(dāng)前伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)回報(bào)率下行，保險(xiǎn)資金合意的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給稀缺，保險(xiǎn)資金迫切需要拓展新的資產(chǎn)類別。黃金不但擁有長(zhǎng)期回報(bào)為正且高于債券類資產(chǎn)，與投資組合中其他資產(chǎn)相關(guān)性較低的特點(diǎn)，且相比非標(biāo)資產(chǎn)擁有更好的流動(dòng)性，成為適宜保險(xiǎn)資金投資的新方向。
保險(xiǎn)與黃金的“雙向奔赴”
在低利率和資產(chǎn)荒背景下，近年來保險(xiǎn)公司投資持續(xù)承壓，尤其受房地產(chǎn)價(jià)格下滑、城投化債等因素影響，另類資產(chǎn)配置水平顯著下降；疊加剛性負(fù)債成本壓力，長(zhǎng)期潛在利差損成為行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。而黃金作為多元化資產(chǎn)配置的重要渠道，具有風(fēng)險(xiǎn)分散、保值增值、避險(xiǎn)屬性和流動(dòng)性強(qiáng)等多方面優(yōu)勢(shì)，和其他資產(chǎn)的低相關(guān)性也有助于構(gòu)建穩(wěn)健有效的投資組合，卻在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用中受到嚴(yán)格限制。
因此，近年來關(guān)于放開險(xiǎn)資投資黃金業(yè)務(wù)的呼聲日益高漲，政策層面也在不斷破冰探索。2020年2月印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和金融支持長(zhǎng)三角一體化發(fā)展的意見》提出探索保險(xiǎn)資金依托上海相關(guān)交易所試點(diǎn)投資黃金、石油等大宗商品；2021年5月印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》提出推進(jìn)保險(xiǎn)資金依托上海相關(guān)交易所投資黃金等；2024年6月國(guó)家金融監(jiān)督管理總局黨委書記、局長(zhǎng)李云澤在第十五屆陸家嘴論壇上表示，將積極探索保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品。
招商證券認(rèn)為，此次監(jiān)管正式發(fā)文明確，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，有助于拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)公司提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)黨委書記、副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)張永濤也表示，保險(xiǎn)資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)，將為市場(chǎng)帶來流動(dòng)性增強(qiáng)、市場(chǎng)繁榮、長(zhǎng)期穩(wěn)定等多重利好，助力黃金市場(chǎng)邁向更高層次的發(fā)展。
世界黃金協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官泰達(dá)維也稱，本次試點(diǎn)對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)和黃金市場(chǎng)的未來發(fā)展具有重要意義。自2013年以來，中國(guó)已成為全球更大的黃金生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)。允許保險(xiǎn)資金投資黃金，將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)黃金投資市場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化中國(guó)黃金市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提升中國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，為全球黃金市場(chǎng)注入新的活力。
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