“沃爾瑪衰退信號”亮起紅燈，衰退真要來了嗎？
來源：華爾街見聞
在經(jīng)濟衰退信號屢屢報警中，美國經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)出韌性，這次“沃爾瑪衰退”信號也要失效了？
目前“沃爾瑪衰退信號”（WRS）處于疫情初期以來更高水平，拉響了衰退警報。今年以來，沃爾瑪股價一路飆升，上漲了 80%，而標(biāo)普全球奢侈品指數(shù)基本保持不變，該指標(biāo)大幅走高。
“沃爾瑪衰退信號”由前富國銀行資產(chǎn)管理策略師Jim Paulsen提出，這一指標(biāo)通過比較沃爾瑪股價與奢侈品股票指數(shù)的相對表現(xiàn)來預(yù)測經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
Paulsen認為：
隨著經(jīng)濟活動放緩和衰退風(fēng)險加劇，零售購買模式傾向于向沃爾瑪?shù)日劭鄣昕繑n，遠離奢侈品零售商，因此WRS的上升可能預(yù)示著潛在的衰退。
然而，這一指標(biāo)真的能預(yù)示經(jīng)濟衰退嗎？
“沃爾瑪衰退信號”三大局限
據(jù)媒體周四報道分析，深入探究后發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)存在一些局限性。
首先，WRS使用的標(biāo)準——標(biāo)準普爾全球奢侈品指數(shù)（S&P Global Luxury Index）本身就存在爭議。該指數(shù)采用了復(fù)雜的權(quán)重計算 *** ，將成分股分為四個類別——更低、中等、顯著或更大——然后相應(yīng)地縮減其市值。標(biāo)普不僅考慮市值，還引入了主觀的“奢侈品敞口得分”。
這導(dǎo)致指數(shù)成分股呈現(xiàn)出較大的差異性，從純粹的奢侈品牌到高端酒店、郵輪運營商，甚至還包括特斯拉這樣的公司。如此多元化的成分股組合，是否能準確反映奢侈品行業(yè)整體趨勢值得商榷。
其次，奢侈品行業(yè)本身正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化。以LVMH、愛馬仕和法拉利為代表的超高端品牌持續(xù)搶占市場份額，而傳統(tǒng)奢侈品牌則面臨增長壓力。
然而，在過去一年左右的時間里，整個行業(yè)均陷入困境。在全球經(jīng)濟放緩的背景下，高端品牌試圖哄抬價格，而越來越多的證據(jù)表明Z世代并不那么在意正品品牌。這些趨勢在奢侈品領(lǐng)域以多種不同方式呈現(xiàn)，它們無法通過一個指數(shù)輕易概括。
此外，沃爾瑪自身的業(yè)務(wù)模式也在不斷演進。該公司近期吸引了更多高收入消費者，并積極拓展國際零售和高利潤率的電商業(yè)務(wù)。2023年沃爾瑪股價大漲近90%，主要得益于業(yè)務(wù)擴張和盈利能力提升，而非單純的銷量增長。
保爾森近期在他的Substack專欄文章中表示，企業(yè)信貸利差中沒有衰退恐慌的跡象。如果不是因為奇怪的指數(shù)和繁瑣的行業(yè)，他的沃爾瑪衰退信號可能也會傳達同樣的意思。
“薩姆規(guī)則”等傳統(tǒng)預(yù)測指標(biāo)也失效
通過以上分析，可以看出由于行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化，“沃爾瑪衰退”信號似乎已經(jīng)無法準確預(yù)測出衰退。
不僅是該指標(biāo)，薩姆規(guī)則”等傳統(tǒng)預(yù)測指標(biāo)也失效，“薩姆規(guī)則”提出者Claudia?Sahm此前官宣，薩姆規(guī)則有所失效，并不能證明美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退。
而失效的原因是由于勞動力市場結(jié)構(gòu)性變化，Sahm認為，失業(yè)率的上升不再是因為市場對工人的需求減弱，而是由于勞動力供給的增加。比如疫情后美國移民激增就促進就業(yè)市場恢復(fù)，失業(yè)率由此上升，已經(jīng)不能作為衰退指標(biāo)來參考。
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