比亞迪(002594)：業(yè)績符合預期新車及新技術周期下銷量加速增長

快訊 2024年09月08日 08:45 37 admin

機構(gòu)：長江證券

研究員：高伊楠/張揚

事件描述

公司發(fā)布2024 年半年報。2024H1 實現(xiàn)營業(yè)收入3011.3 億元，同比增長15.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤136.3 億元，同比增長24.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤123.2 億元，同比增長27.0%。

事件評論

業(yè)績符合預期，新車及新技術周期下銷量加速增長，市占率提升。2024Q2 實現(xiàn)收入1761.8億元，同比+25.9%，環(huán)比+41.0%，歸母凈利潤90.6 億元，同比+32.8%，環(huán)比+98.4%。

Q2 批售持續(xù)提升，月銷持續(xù)超過30 萬輛，2024Q2 整體銷量98.7 萬輛，同比+40.2%，環(huán)比+57.6%，對應新能源市占率36.1%，環(huán)比+4.6pct。2024 年Q2 單車收入約13.6 萬元，環(huán)比下降0.54 萬，同比下降3.4 萬元，主要全系切換榮耀版價格下降。

成本優(yōu)勢顯著，規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，單車盈利不懼競爭影響。2024Q2 毛利率18.7%，同比持平，環(huán)比-3.2pct，整車業(yè)務毛利率約為22.4%，環(huán)比下降5.7pct。下降主要系榮耀版在Q2 持續(xù)體現(xiàn)，同時Q2 海洋王朝放量，占比達到95.1%，環(huán)比提升1.4pct，高端車型及出海占比分別為4.5%和10.7%，環(huán)比下降1.6pct 和5.0pct。從價格角度看，單車價格環(huán)比下降0.54 萬元，Q2 原材料成本上升也對毛利率有一定影響。期間費用率環(huán)比大幅下降，降本及規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，Q2 約11.8%，同比+0.2pct，環(huán)比-5.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.2pct / -0.2pct / -0.3pct/+0.9pct?？鄢葋喌想娮觼砜矗?024Q2 單車利潤0.86 萬元，同比-1.5%，環(huán)比+28.9%，進一步加回減值后，單車利潤0.99 萬元，同比+1.1%，環(huán)比+21.3%。現(xiàn)金流方面，Q2 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流39.5 億，同比去年675 億以及環(huán)比Q1 的102 億均有大幅下降，主要為存貨和付款增加，2024Q2 存貨同比增加259 億，環(huán)比增加140 億。2024H1 單車折舊與攤銷提升至1.8 萬元，同比去年1.3 萬顯著提升，固定資產(chǎn)達到2300 億元，同比提升27.0%，同時固定資產(chǎn)折舊/固定資產(chǎn)為11.8%，較去年同期提升3.0pct。

出海和高端化持續(xù)發(fā)力，車型進入密集投入期，DM5.0 產(chǎn)能釋放預期持續(xù)提升銷量。出海、高端化車型銷量提升，2024Q2 出口10.6 萬輛，同比+196.6%，環(huán)比+7.8%；方程豹+仰望+騰勢銷量4.5 萬輛，同比+37.5%，環(huán)比+16.3%。后續(xù)來看，隨著海外車型矩陣持續(xù)豐富，疊加DM5.0 插混車型海外上市，下半年出口月銷量有望提升。當前DM5 產(chǎn)能受限壓制銷量釋放，隨著產(chǎn)能釋放，銷量有望持續(xù)攀升，DM5.0 新技術周期量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。高端化上，三四季度迎來Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8 等密集車型投放。

技術與規(guī)模構(gòu)建超越行業(yè)競爭力，出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。公司2024 年將迎來新技術、新產(chǎn)品大年，DM5.0 與e 4.0 平臺加持下，王朝海洋網(wǎng)將迎來改款換代，持續(xù)升級產(chǎn)品力，站穩(wěn)主流市場。騰勢、仰望與方程豹車型儲備豐富，加速布局高端市場。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣將進一步完善。規(guī)模效應加持下，隨著出海與高端化放量，盈利能力有望保持高位，不懼競爭影響。預計 2024-2026 年公司歸母凈利潤385、511、650 億元，對應PE 18.8X、14.2X、11.2X，維持“買入”評級。

風險提示

1、市場需求較弱導致新能源汽車銷量低于預期；2、動力電池降本幅度不及預期。

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標簽：比亞新車銷量