危機(jī)突襲！“銅博士”狂飆，影響多大？
陸家嘴大宗商品論壇
未來(lái)全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)將顯著收縮！
隨著全球第二大銅礦暫停生產(chǎn)，國(guó)際銅礦趨緊壓力進(jìn)一步加大。而針對(duì)銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位的問(wèn)題，相關(guān)協(xié)會(huì)近日發(fā)出“反內(nèi)卷”的明確信號(hào)。
這些行業(yè)供給頻頻擾動(dòng)的信息，讓市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)金屬銅供需本已偏緊的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。9月25日，滬銅市場(chǎng)迎來(lái)78億元資金流入，市場(chǎng)成交量大幅放大。而含“銅”量高的指數(shù)基金產(chǎn)品迎來(lái)大量資金流入，都讓金屬銅的含“金”量越來(lái)越高。
“銅博士”狂飆
9月24日晚，美國(guó)礦業(yè)巨頭自由港麥克莫蘭公司對(duì)旗下印尼銅礦因?yàn)槟酀{潰涌事故而宣布停產(chǎn)，并下調(diào)今年四季度及明年全年銅銷(xiāo)量預(yù)期。公司初步評(píng)估顯示，第三季度銅和黃金銷(xiāo)售指引，分別較2025年7月的預(yù)期降低4%和6%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2026年的銅和黃金產(chǎn)量可能較此前的估算驟降約35%。而該銅礦最早要到2027年才能恢復(fù)事故前的生產(chǎn)水平。
這對(duì)于本來(lái)就供應(yīng)緊張的金屬銅市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可謂雪上加霜。高盛分析師將此事件定性為“黑天鵝”，預(yù)計(jì)未來(lái)12-15個(gè)月內(nèi)造成50萬(wàn)噸的銅供應(yīng)損失，并斷言“銅價(jià)必須因此上漲”。
9月25日，滬銅主力合約2511收盤(pán)報(bào)價(jià)82710元/噸，漲幅3.40%。LME銅也在隔夜大漲3%之后進(jìn)一步上漲，盤(pán)中一度逼近10500美元/噸。當(dāng)天，滬銅加權(quán)成交量增加了46.6萬(wàn)手達(dá)到58.6萬(wàn)手，持倉(cāng)量則猛增8.9萬(wàn)手達(dá)到55.3萬(wàn)手，整個(gè)滬銅市場(chǎng)有77.71億元資金流入，成為市場(chǎng)最靚的明星品種。
當(dāng)日，A股有色板塊開(kāi)盤(pán)大漲，北方銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)一度雙雙漲停，含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）更大漲幅近3%，過(guò)去9個(gè)交易日，該基金增加了4.62億份，近10億元資金進(jìn)場(chǎng)，表明越來(lái)越多的投資者看好有色金屬行業(yè)的前景。
在國(guó)際市場(chǎng)上，對(duì)沖基金在紐約COMEX銅期貨上的凈多頭頭寸，已經(jīng)連續(xù)6周大幅增加。最新的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，COMEX銅期貨合約上的凈多頭頭寸，已經(jīng)從8月5日當(dāng)周的18032份合約，大幅增加至42612份合約。
銅冶煉行業(yè)發(fā)布“反內(nèi)卷”信號(hào)
“隨著印尼銅礦山調(diào)整產(chǎn)量指引，銅精礦供需局面將更趨嚴(yán)峻。”一德期貨分析師王偉偉認(rèn)為，之前礦緊與精銅過(guò)剩的局面即將被打破，今年四季度與2026年精銅產(chǎn)量受制于礦端的原料不足，產(chǎn)量將被迫降速，供需基本面更趨嚴(yán)峻。
中信證券分析師拜俊飛認(rèn)為，未來(lái)全球銅礦山產(chǎn)量增長(zhǎng)將顯著收縮，但增量也將進(jìn)一步向中資企業(yè)集中，預(yù)測(cè)2024-2027年全球主要銅企產(chǎn)量增量約50萬(wàn)噸，僅為2021-2024年的1/3左右，其中增量將進(jìn)一步向中資企業(yè)集中。
此外，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)25日針對(duì)銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位的問(wèn)題，發(fā)出堅(jiān)決反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的明確信號(hào)，更為金屬銅市場(chǎng)增加了一份熱度。根據(jù)上海有色網(wǎng)（ *** M）發(fā)布的統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)進(jìn)口周度精礦加工費(fèi)為負(fù)40美元/噸左右。
天風(fēng)證券分析師劉奕町認(rèn)為，銅冶煉行業(yè)“反內(nèi)卷”重中之重在于產(chǎn)能的優(yōu)化，需要淘汰一批落后產(chǎn)能，推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)能降本增效。通過(guò)“反內(nèi)卷”，礦冶產(chǎn)能之間的匹配度提升，讓冶煉成本具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)盈利能力更強(qiáng)。
銅需求伴隨AI進(jìn)一步放大
值得注意的是，在需求端，金屬銅和半導(dǎo)體之間的關(guān)聯(lián)越來(lái)越多。含“銅”量高的有色金屬ETF基金（516650）和同指數(shù)規(guī)模更大的科創(chuàng)半導(dǎo)體ETF（588170），雖然產(chǎn)品聚焦不同行業(yè)板塊，但是漲幅接近，年內(nèi)漲幅分別是56.04%和59.91%。
這背后是全球AI戰(zhàn)略下，金屬銅和半導(dǎo)體一樣，正在被更多國(guó)家視為“戰(zhàn)略資源”，銅已從普通工業(yè)金屬升格為“戰(zhàn)略命脈資源”。3月份，美國(guó)特朗普 *** 將銅列入《國(guó)防生產(chǎn)法》關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，授權(quán)財(cái)政部動(dòng)用戰(zhàn)爭(zhēng)權(quán)力儲(chǔ)備金收購(gòu)銅礦。這一舉動(dòng)暴露了銅等戰(zhàn)略資源爭(zhēng)奪的緊迫性。
當(dāng)下，人工智能的崛起推動(dòng)銅需求的激增，這一金屬正被大量投入耗電量驚人的數(shù)字中心服務(wù)器集群。研究機(jī)構(gòu)BloombergNEF的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)十年全球數(shù)據(jù)中心將消耗超過(guò)430萬(wàn)公噸銅，這幾乎相當(dāng)于全球更大供應(yīng)國(guó)智利一年的產(chǎn)量。
這是因?yàn)殂~箔是PCB的關(guān)鍵原料，高端品包括RTF、HVLP、可剝離銅箔，產(chǎn)品適用于5G通信、AI服務(wù)器、高速數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景。特別是AI服務(wù)器對(duì)HVLP銅箔需求激增，也成為今年銅價(jià)飆升的需求側(cè)原因之一。AI服務(wù)器PCB用銅量是普通服務(wù)器的2.5倍，單座超算中心用銅量是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的3-5倍。
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