投資要點(diǎn) 事件：廣發(fā)證券發(fā)布2025 年中報(bào)。2025H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.0 億元，調(diào)整后同比+34.38%；歸母凈利潤64.7 億元，同比+48.3%；對(duì)應(yīng)EPS0.79 元，ROE 4.83%，同比+1.44pct。第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.1 億元，同比+31.5%，環(huán)比+34.6%。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比高增：2025H1 公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入39.2 億元，同比+42.0%，占營業(yè)收入比重25.5%。25H1 全市場(chǎng)日均股基交易額15703 億元，同比+63.3%；公司滬深股票基金成交金額15.14 萬億元（雙邊統(tǒng)計(jì)），同比增長62.12%。截至25H1，公司兩融余額1087 億元，較年初基本持平，市場(chǎng)份額5.9%，較年初基本持平，全市場(chǎng)兩融余額18505 億元，較年初-0.8%。截至2025H1，公司代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模超過3000 億元，較上年末增長約14.13%?！ ⊥缎袠I(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，股權(quán)及債券承銷規(guī)模均同比提升： 25H1 公司投行業(yè)務(wù)收入3.2 億元，同比-4.8%。1）股權(quán)業(yè)務(wù)：2025H1 公司股權(quán)主承銷規(guī)模同比+111.6% 至189.3 億元，排名第9；其中IPO 2 家，募資規(guī)模5 億元；再融資4 家，承銷規(guī)模184 億元。IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目8 家，排名第13，其中兩市主板1 家，北交所5 家，科創(chuàng)板2 家。2）債券業(yè)務(wù)：2025H1公司債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+2.1%至1669 億元，排名第13；其中金融債、公司債、ABS 承銷規(guī)模分別為669 億元、567 億元、200 億元?！ ≠Y管業(yè)務(wù)收入同比小幅增長，廣發(fā)及易方達(dá)規(guī)模穩(wěn)健增長：2025H1 公司資管業(yè)務(wù)收入36.7 億元，同比+8.4%。截至2025H1 資產(chǎn)管理規(guī)模2506億元，同比+4.1%。截至25H1，公司控股的廣發(fā)基金管理的公募基金規(guī)模合計(jì)1.51 萬億元，較上年末+2.9%；公司參股的易方達(dá)基金管理的公募基金規(guī)模合計(jì)2.16 萬億元，較上年末+5.40%。 自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：2025H1 公司投資收益（含公允價(jià)值）54.5 億元，同比+49.1%；調(diào)整后投資凈收益（含公允價(jià)值、匯兌損益、其他綜合收益）56.0 億元，同比+8.1%?！ ∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，帶動(dòng)市場(chǎng)投資熱情回升；長期來看，證券行業(yè)未來發(fā)展的政策環(huán)境良好，公司抓住機(jī)遇有望進(jìn)一步突破。結(jié)合公司2025H1 經(jīng)營情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027 年歸母凈利潤分別為132/154/178 億元（前值分別為121/145/170 億元），對(duì)應(yīng)增速分別為37%/17%/16%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PB 分別為1.30/1.19/1.09 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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