2025H1 公司營(yíng)收下降16.5%，歸母凈利潤(rùn)下降13.1%。2025H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333.6 億元，同比下降16.5%，毛利率同比下降0.5pcts 至8.7%，銷售費(fèi)用率同比下降0.1pcts 至1.3%，管理費(fèi)用率同比下降0.1pcts 至0.6%，疊加 *** 補(bǔ)助增加（2024H1 為849 萬(wàn)元，2025H1 為3.5 億元），2025H1 公司歸母凈利率提升0.1pcts 至3.7%，歸母凈利潤(rùn)同比下降13.1%至12.2 億元?！ 蜵2 來(lái)看，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.51%至158.35 億元，增速轉(zhuǎn)正，單Q2 毛利率下降2.4pcts 至8.3%，綜合考慮 *** 補(bǔ)助的增加后，Q2 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.88%至6.07 億元。 2025Q2 線下凈開店，電商逐步拓展，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)。1）渠道端：截至2025H1 末公司共計(jì)擁有營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)5550 家，較年初凈減少288 家，其中單Q2 凈開店9 家，扭轉(zhuǎn)網(wǎng)點(diǎn)下降趨勢(shì)，公司鼓勵(lì)支持總經(jīng)銷、經(jīng)銷商更好的開拓市場(chǎng)。與此同時(shí)，針對(duì)線上業(yè)務(wù)，公司開始運(yùn)營(yíng)老鳳祥天貓旗艦店，推進(jìn)線上線下融合發(fā)展，期內(nèi)借助 *** 天貓珠寶飾品行業(yè)首屆“超級(jí)首飾發(fā)布”，直接展示國(guó)家級(jí)非遺工藝珍品以及公司新品?！ ?）生產(chǎn)端：上半年公司緊抓國(guó)潮趨勢(shì)，推出“盛唐風(fēng)華”、“鳳舞九天”、“八寶羅盤”等主題新品，同時(shí)公司積極與頂級(jí)IP 進(jìn)行跨界合作，上半年和阿里魚合作開發(fā)《圣斗士星矢》聯(lián)名產(chǎn)品，強(qiáng)化品牌和年輕消費(fèi)群體之間的情感共鳴。從生產(chǎn)層面來(lái)看，期內(nèi)東莞、海南兩大生產(chǎn)基地推動(dòng)生產(chǎn)升級(jí)，同時(shí)公司下屬6 家工廠試點(diǎn)云智造智能工廠項(xiàng)目，多方面提升數(shù)智化能力，實(shí)現(xiàn)“快產(chǎn)、快銷、快補(bǔ)”的生產(chǎn)模式?！ 〔▌?dòng)環(huán)境下公司營(yíng)運(yùn)能力保持穩(wěn)健。2025H1 末存貨金額同比增長(zhǎng)2.6%至72.6 億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)8 天至56 天；應(yīng)收賬款同比下降32%至10.6 億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比基本持平在4 天左右；2025H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降8%至47.1 億元，期內(nèi)盡管消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，但公司的整體營(yíng)運(yùn)能力仍保持穩(wěn)健?！ ≌雇?025 年，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)下降24%。展望2025 年我們認(rèn)為公司將繼續(xù)加大渠道以及產(chǎn)品調(diào)整優(yōu)化力度，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，當(dāng)前我們預(yù)計(jì)公司2025 年?duì)I收下降13.5%至491 億元，歸母凈利潤(rùn)下降24%至14.81 億元?！ ∮A(yù)測(cè)和投資建議：公司作為黃金珠寶行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期持續(xù)推進(jìn)渠道/產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化， 我們預(yù)計(jì)公司2025-2027 年歸母凈利潤(rùn)為14.81/15.94/17.26 億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)25 年P(guān)E 為17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)；門店優(yōu)化不及預(yù)期等。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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