花旗：關稅傳導通脹比預期緩慢且持久，未來幾個月將是關鍵驗證時期
華爾街見聞
花旗表示，關稅對消費價格的沖擊比市場預期的更緩慢、更持久，8-9月份將是驗證這一趨勢的關鍵窗口期。投資者需要重點關注：關稅可能導致商品價格溫和但持續(xù)上漲；預計核心PCE通脹年底將升至3.1-3.2%；疲弱需求環(huán)境可能抑制大幅漲價，迫使企業(yè)更長時間吸收關稅成本。
花旗最新通脹周報顯示，關稅對消費價格的沖擊并非沒有發(fā)生，而是以一種比市場預期更緩慢、更持久的形式出現(xiàn)。
據(jù)追風交易臺消息，花旗在最新研報中表示，最壞的“通脹閃電戰(zhàn)”（即價格迅速、全面大漲）暫時得以避免，但這可能意味著一種更具粘性的通脹壓力正在形成，它將逐步侵蝕企業(yè)利潤，并最終傳導至消費者。
未來幾個月（8月至10月）將是驗證這一趨勢的關鍵窗口期。?投資者需密切關注服裝、汽車及電子產(chǎn)品等品類的價格動向，因為季節(jié)性因素和成本傳導鏈條預示著這些領域的價格可能出現(xiàn)“異常強勁”的上漲。花旗預測，受此影響，核心個人消費支出（PCE）價格指數(shù)在2025年第四季度可能達到3.2%，通脹的警報遠未解除。
關稅傳導意外緩慢，但“最壞情況”得以避免
盡管自春季以來美國實施了多輪關稅上調(diào)，但在過去4-5個月的通脹數(shù)據(jù)中，其對消費品價格的直接推動作用遠比預期要小。7月份的通脹數(shù)據(jù)雖然有所走強（核心CPI月度增長0.3%，符合預期），但其主要驅動力來自服務業(yè)，而非商品?；ㄆ祛A計7月核心PCE環(huán)比增長為0.27%，年率將升至2.9%。
報告明確指出，那種市場擔心的“最壞情況”——即因預期成本上升而導致商品價格出現(xiàn)迅速、大規(guī)模、普遍性上漲的局面——已經(jīng)得以避免。
其核心原因在于疲軟的終端需求。在需求不振的背景下，企業(yè)被迫在更長的時間內(nèi)自行吸收關稅成本，以避免因大幅提價而失去客戶。這種策略雖然暫時壓制了CPI數(shù)據(jù)，但代價是企業(yè)利潤受到擠壓，并可能反過來進一步拖累未來的總需求。因此，關稅的影響并非消失，而是被拉長了戰(zhàn)線。
未來數(shù)月是關鍵窗口期：關注服裝、汽車和電子產(chǎn)品
花旗強調(diào)，8月至10月的通脹數(shù)據(jù)將是對關稅傳導動態(tài)的“更大考驗”。該行框架表明，這一時期商品價格上漲的風險顯著增加，主要基于以下幾點：
盡管花旗因前幾個月傳導緩慢而略微下調(diào)了對未來商品價格的預測，但其模型顯示的核心商品價格在未來數(shù)月仍將“異常強勁”。
報告通過分析進口價格數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，出口商為關稅“買單”的階段似乎已經(jīng)結束。數(shù)據(jù)顯示，在3月至5月期間，服裝和家居用品等商品的進口價格有所下降，表明部分出口商在初期吸收了關稅成本。
然而，近期數(shù)據(jù)顯示，家居用品的進口價格已經(jīng)趨于穩(wěn)定，而服裝的進口價格更是再度上漲。這表明出口商在度過一個短暫的“寬限期”后，已不再繼續(xù)消化關稅成本。隨著進口商從6、7月份的貨運開始承擔更高的關稅，這部分成本壓力極有可能在秋季被轉嫁給最終的消費者，為屆時的通脹數(shù)據(jù)埋下伏筆。
服務業(yè)通脹：看似強勁，實則由少數(shù)項目驅動
7月份服務業(yè)價格的強勁表現(xiàn)容易引發(fā)市場對通脹全面升溫的擔憂。但花旗深入分析后認為，這并非普遍性的價格壓力。
具體來看，CPI服務價格的上漲主要由兩個“一次性”因素驅動：牙科服務價格大幅上漲2.6%以及機票價格的季節(jié)性反彈。同樣，PPI核心服務價格高達0.7%的漲幅，也主要是因為與資產(chǎn)價格掛鉤的投資組合管理費大幅反彈了5.8%?；ㄆ煺J為這些特定項目的飆升不具備持續(xù)性，不能代表服務業(yè)通脹壓力的全面回歸。
密歇根大學的8月初步調(diào)查顯示，通脹預期再度上升（1年期升至4.9%，5-10年期升至3.9%）。但花旗對此持謹慎態(tài)度，認為該調(diào)查 *** 論變更后數(shù)據(jù)波動性加大，參考權重應降低。
然而，調(diào)查中的一個細節(jié)引起了花旗的警惕：認為“因價格太高而不是購買大件家居用品的好時機”的消費者比例今年首次出現(xiàn)跳升。花旗認為這可能是一個重要信號，它暗示消費者在8月份已經(jīng)開始更明顯地感受到價格上漲的壓力。這雖然不至于引發(fā)搶購潮（因為認為未來價格會更高而提前購買的消費者比例在下降），但它與花旗關于價格上漲將在秋季開始顯現(xiàn)的預期高度吻合，值得投資者密切關注。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩內(nèi)容來自追風交易臺。
更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內(nèi)容，請加入【追風交易臺?年度會員】
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。
相關文章
